Anna Stupnytska – Macroeconomista global de Fidelity International
Tal y como esperaban los mercados, el BCE ha subido los tipos en 25 puntos básicos en su reunión de julio, pero los inversores se centraron en las expectativas para futuras reuniones. En general, la declaración se orientó en la dirección pesimista, eliminando la frase de que los tipos se llevarán a niveles restrictivos, lo que indica que la política ya es suficientemente restrictiva. Además, la declaración muestra una mayor confianza por parte del BCE en que ya no están por detrás de la curva, afirmando que «la inflación seguirá cayendo en lo que queda de año» y que las condiciones financieras «están frenando cada vez más la demanda».
En la rueda de prensa, la presidenta Lagarde reiteró su actitud moderada. Señaló que las perspectivas a corto plazo para la zona euro se han deteriorado y que el Consejo de Gobierno tiene ahora «la mente abierta» sobre la trayectoria de la política futura. Este nuevo énfasis en la dependencia de los datos supone una ruptura significativa con las reuniones anteriores. Mientras que antes utilizaba las preguntas sobre la orientación de la política para preanunciar nuevas subidas, esta vez, cuando se le preguntó si el BCE tiene más terreno que cubrir, Lagarde dijo «en este momento yo no diría eso». En nuestra opinión, el Consejo de Gobierno se muestra ahora claramente partidario de hacer una pausa.
Esta valoración de las perspectivas macroeconómicas coincide con nuestra lectura del panorama macroeconómico europeo. Estamos viendo señales más claras del mecanismo de transmisión que funciona a través del sistema en la zona euro, a medida que el endurecimiento sigue avanzando a través del canal del crédito hacia la economía real. Además, los resultados de la última encuesta sobre préstamos bancarios, junto con los decepcionantes datos del PMI, son los últimos indicios que sugieren que la economía de la zona euro está entrando en recesión. En consecuencia, esperamos que esta sea la última subida de este ciclo de endurecimiento, a pesar de los riesgos aún elevados de una mayor inflación por el lado de la oferta provocada por nuevas perturbaciones de los precios de los alimentos o la energía.