Simplificación normativa, RIS y fiscalidad: claves para reforzar la competitividad financiera europea

• Conclusiones de la mesa redonda ‘Principales aspectos de evolución del contexto normativo, RIS y la posible simplificación normativa’ e intervención de la vicepresidenta de la CNMV, Paloma Marín, que tuvo lugar el pasado 3 de julio en el Congreso Anual de ASEAFI.
• El coloquio estuvo compuesto por: Gloria Hernández, Socia cofundadora de finReg360 y Jorge Canta, Socio de Cuatrecasas.

El contexto regulatorio europeo se encuentra en un momento clave. Así lo expresó Paloma Marín, vicepresidenta de la CNMV, durante su intervención en el Congreso Anual de ASEAFI, donde subrayó que uno de los grandes ejes del plan estratégico CNMV 2030 será precisamente la simplificación normativa. “No se trata de desregular, sino de regular mejor para hacernos más competitivos”, afirmó.

También destacó la necesidad de impulsar el acceso del inversor minorista a los mercados, reforzar la educación financiera y adaptarse al proceso de digitalización, todo ello manteniendo la protección al inversor como eje central. Para Marín, las EAF juegan un papel clave en esta transformación: “El asesoramiento financiero no es solo una herramienta, es un canal de transformación cultural: del ahorrador al inversor”.

Estas reflexiones abrieron paso a la mesa redonda titulada ‘Principales aspectos de evolución del contexto normativo, RIS y la posible simplificación normativa’. En esta se abordó que la regulación financiera en Europa se enfrenta a un punto de inflexión. Además, el exceso normativo acumulado en los últimos años ha lastrado la competitividad del mercado europeo frente a otras economías como Estados Unidos o China, y ahora se plantea una simplificación urgente y estructural que permita avanzar hacia un verdadero mercado único y ágil.

Lejos de decaer, la RIS sigue siendo una prioridad para la Comisión Europea, aunque se perfila ahora una versión más pragmática y asumible. Como explicó Gloria Hernández, los textos iniciales exigían un nivel de obligaciones que amenazaban con entorpecer el propio objetivo de la estrategia: facilitar el acceso del pequeño inversor a los mercados. “Lo que vamos a ver probablemente es una RIS mucho menos exigente, que no complicará MIFID, sino que tenderá a simplificar”, afirmó. Entre las medidas que podrían suavizarse, mencionó la comparación obligatoria de productos con benchmarks, y los requisitos más estrictos en el asesoramiento.

Jorge Canta, por su parte, subrayó que el mayor impacto para el sector llegará por la vía del control de costes. “Hay una cruzada con el tema de los costes. La industria va a tener que demostrar que sus productos realmente aportan valor frente a su precio, y ese será uno de los grandes ejes que acabe marcando la RIS”.

Ambos ponentes coincidieron en que uno de los cambios más estructurales en discusión es la transformación de directivas en reglamentos, lo que permitiría homogeneizar de verdad el marco regulatorio entre países. Hernández explicó que esta evolución sería clave para atraer inversiones de entidades extranjeras y para permitir que los actores europeos crezcan en tamaño y capacidad operativa sin chocar con normativas nacionales divergentes. “MIFID, tal como está ahora, es un carajal. Cada país lo ha interpretado a su manera. Eso hace que muchos operadores directamente se echen atrás a la hora de entrar en nuevos mercados”, señaló.

Fiscalidad, el elefante en la sala

Uno de los puntos más recurrentes en el debate fue el peso de la fiscalidad como freno (o motor) para el desarrollo de productos financieros competitivos. “Puedes tener el mejor producto paneuropeo, pero si no renta fiscalmente al inversor, no funciona”, afirmó Canta. Señaló que iniciativas como la cuenta paneuropea de inversión o el sello Finance Europe, pensadas para canalizar el ahorro hacia activos estratégicos europeos, están abocadas al fracaso si no van acompañadas de un marco fiscal homogéneo.

Gloria Hernández apoyó esta visión y alertó del riesgo de que España siga perdiendo terreno frente a centros como Luxemburgo o Irlanda: “Nos seguimos desangrando si constituir un fondo aquí es más caro y fiscalmente menos atractivo”.

ElTIF: potencial real, escaso recorrido en España

El debate también abordó el nuevo marco del ElTIF 2.0, que abre el acceso del minorista a inversiones en economía real, infraestructuras o capital privado. Aunque su estructura es más flexible y adaptada a las necesidades del inversor, en España su implantación es limitada. ¿La razón? De nuevo, la fiscalidad.

“Los ElTIF pueden ser un producto excelente para el inversor minorista, pero si fiscalmente no compite con otros instrumentos locales, no va a despegar”, explicó Canta. Hernández añadió que España arrastra una visión regulatoria históricamente orientada a promocionar productos con fines sociales o estratégicos, pero no tanto a crear vehículos pensados para el inversor final. “No hemos construido productos para que el inversor acceda a estos mercados, sino para cumplir fines de política pública. Eso limita mucho el desarrollo”, sentenció.

Sobrerregulación y nuevas obligaciones: la crítica a la circular de la CNMV 2/2025

El cierre de la mesa se centró en las nuevas exigencias de la circular 2/2025 de la CNMV, especialmente en materia de prevención de blanqueo. Hernández fue muy clara al calificarla de desproporcionada. “Ni los bancos ni las entidades de dinero electrónico tienen que hacer esos reportes. Es una obligación totalmente fuera de lugar y sin proporcionalidad”, dijo, señalando además los conflictos derivados de tener hasta cuatro supervisores distintos en prevención de blanqueo en España.