Si algo se está escuchando en los diferentes foros económicos, cuando se habla de contexto de mercado, son los términos de duda, incertidumbre o inseguridad, y es que son muchos los factores considerados determinantes que influyen activamente en el comportamiento de los diferentes activos. Desde los renovados riesgos geopolíticos hasta los elevados niveles de inflación, los agresivos movimientos de los tipos de interés y los tambores de una posible recesión, son, en definitiva, acontecimientos difícilmente solucionables en conjunto y más aún, en el corto plazo.
En base a estas variables, tener una visión de gestión para el largo plazo no está siendo fácil. Analizando las oportunidades que nos ofrecen los activos tradicionales, podemos observar en la renta variable un buen comportamiento en lo que va de año, pero hay cierta desconfianza ante una posible recesión en los próximos meses y de cómo pueda afectar al desarrollo y a los beneficios de las compañías. Otra oportunidad muy compartida en la industria es la de construir una cartera de renta fija buscando rentabilidad vía cupón, intentando así neutralizar los movimientos de tipos de interés de los diferentes bancos centrales, pero de nuevo, la incertidumbre aumenta el coste de financiación y el correspondiente riesgo de crédito, además de limitar el posible plazo de inversión, ya que el mejor punto de las curvas no sobrepasa los dos años.
Bajo los parámetros de búsqueda de una inversión a largo plazo y fuera de los activos tradicionales descritos anteriormente, es importante obtener descorrelación respecto a este contexto macroeconómico y por lo tanto, que nos aporte una verdadera palanca de diversificación dentro de las carteras. Esta oportunidad se encuentra dentro de los activos alternativos. En el abanico de oportunidades que nos ofrecen este tipo de inversiones, creemos relevante evitar dos focos de posible riesgo: en primer lugar, el riesgo de crédito, incentivados por la presión de los actuales niveles de tipos de interés; y en segundo lugar, las correcciones que hemos empezado a ver en las valoraciones de compañías no cotizadas; por lo tanto destacamos positivamente como un activo ideal, la inversión en Venture Capital.
Estas compañías suelen estar poco endeudadas, ya que se financian principalmente a través de rondas y no de crédito. Y además son entidades de reciente creación y ajenas a los ajustes de valoración de compañías más desarrolladas, con modelos basados en condiciones de mercado correspondientes a una realidad económica anterior. Una vez definido el tipo de activo debemos tener en cuenta la volatilidad actual y que será una inversión a largo plazo, para ello pondremos el foco en catalizadores que reduzcan el riesgo. Un sector tradicionalmente denominado como defensivo, con un buen comportamiento en los ciclos negativos de mercado es el de salud o Healthcare. Este sector está principalmente dominado en volumen por la gran industria farmacéutica. Estas compañías tienen la ventaja competitiva de atender a un público con gran dependencia en todos los sentidos, y además, en caso de conflictos geopolíticos como los actuales, están exentos de bloqueos. Estas ventajas generan unos flujos de caja especialmente estables y elevados, independientemente del momento de mercado en el que nos encontremos.
Si trasladamos este sector al entorno del Venture Capital, nos encontramos con importantes ventajas. Las compañías que se crean suelen tener el foco en la cura de una enfermedad muy particular o en atender a un segmento muy específico de la población; Apoyado en las nuevas tecnologías, es bastante frecuente que con los avances obtengan con mayor facilidad la propiedad intelectual o patente. Este es un factor relevante cuando hablamos de los exits o ventas de las compañías. En épocas de valoraciones optimistas, como el resto de startups, suelen salir a bolsa, pero en épocas pesimistas, la salida natural es la venta de la patente a las grandes farmacéuticas que, aprovechando el buen momento financiero, necesitan de estas para vender productos en exclusiva. Esta fortaleza que nos encontramos en el sector salud del Venture Capital se traslada directamente a lo que se denomina ratio de pérdida – compañías que fracasan-, siendo este porcentaje, con mucho, el más bajo dentro del Venture Capital. Esto se traduce directamente a los retornos que puede lograr el activo, ya que hablamos de rentabilidades anuales históricas superiores al 30%.
Desde Trea AM, nos hemos apoyado en estos parámetros para lanzar nuestro fondo Trea Healthcare Ventures, FCR, un producto ideal para la inversión a largo plazo, que en este contexto de volatilidad es capaz de aportar descorrelación, diversificación y estabilidad en términos de valoración, todo ello sin dejar de lado la atractiva rentabilidad que ofrece la tipología de activo.
Borja Álvarez
Director de Cuentas de Trea AM
