La Asociación Española de Empresas de Asesoramiento Financiero (ASEAFI) celebró en Madrid una reunión de trabajo sobre capital privado y soluciones de vehiculización, en la que participaron Sergio Miguez, socio fundador y director general de Alternative Ratings, Enrique Centelles, presidente de GED Capital, Nuria Osés, socia de GED Capital, Rafael López, socio de GED Capital, Victoriano López-Pinto, socio y director de GED Infraestructuras, Joaquim Hierro Lopes, consejero ejecutivo de GED Sur y responsable de las operaciones en Portugal, y Eduardo Martin Quero, director de producto de Andbank España.
A lo largo de la jornada, los ponentes compartieron propuestas y oportunidades de inversión en private equity, venture capital e infraestructuras, con fuerte foco brownfield y greenfield. Este es un resumen de los principales mensajes de los expertos.
Mercados privados ante un entorno de incertidumbres
Al contrario que para los mercados financieros el año pasado fue especialmente negativo, para los privados “fue el segundo mejor ejercicio de la historia en cuanto a fundraising (captación de fondos)”, afirmó Sergio Miguez. Sin embargo, “se está viendo una desaceleración en el inicio de 2023” ya que, tal y como advirtió, las caídas siempre terminan trasladándose a los mercados privados “con un decalaje de unos cuatro o seis meses”, concretó.
En datos, durante el curso anterior se captaron algo más de 1,3 billones de euros (el equivalente al PIB de España) y en estos momentos hay dry powder (pólvora seca) de 3,7 billones pendientes de utilizar. Una cifra que, según el socio fundador y director general de Alternative Ratings, “antes habría sido negativa, pero ahora nos parece oportunista.
De hecho, y mirando a lo que puede pasar a lo largo de este año, el experto señaló que “iremos viendo poco a poco los impactos en valoración, como ha ocurrido en los mercados cotizados” y estima que debería producirse una caída del 60% y un rebote del 115% desde el punto más bajo. “Lo cuál podría ser una noticia positiva, porque se daría una asimetría positiva que nos llevaría a un rebote” gracias, en parte, “a la capacidad de los gestores en mercados privados de seleccionar activos de calidad a precios atractivos en momentos bajos del ciclo y evitar activos de mala calidad, aunque estén muy baratos, pero que probablemente no van a sobrevivir”.
Presentación ponencia de Sergio Miguez, de Alternative Ratings, junto a José Tailhan
Más allá del comportamiento actual, Miguez aseguró que el crecimiento de los mercados privados en los próximos años tenderá a ser positivo porque “cada vez hay una parte más importante de la economía que está en los mercados privados”. Un hecho que hace que la diversificación de las carteras pase por incorporar más activos de esta tipología.
Además de este motivo, el socio fundador de Alternative Ratings mencionó que otras de las razones que están llevando a aumentar la apuesta de los inversores por el capital privado se encuentran en “la apreciación del capital y la cobertura frente a la inflación”. Unas conclusiones extraídas a través de una encuesta realizada por la misma compañía que lidera.
Ponencia de Sergio Miguez, de Alternative Ratings
Inversión en capital privado (private equity)
Lo cierto es que la filosofía de inversión que existe en el capital privado es, en esencia, diferente a la que se puede ver en los mercados abiertos. Su objetivo es ser palanca de crecimiento del tejido empresarial. “En nuestro caso, nuestra larga experiencia nos ha hecho elegir un nicho muy interesante de mercado en el que apostamos por ser mayoritarios en compañías con un gran potencial a las que ayudamos a crecer”, comentó Enrique Centelles, presidente de GED Capital, firma de inversión especializada en private equity, infraestructuras y venture capital.
Ponencia de Enrique Centelles, presidente de GED Capital
Después de ese primer paso de selección, “elegimos un buen momento para entrar y permanecer dentro de la compañía durante un periodo de cuatro u ocho años”, explicó. Por trasladarlo a números, seleccionan empresas con en torno a “cuatro millones de ebitda y salimos cuando se eleva a entre 15-20 millones”.
En este sentido, Centelles destacó que la firma se dirige a unas horquillas que han sido “abandonadas por los intermediarios, que buscan operaciones más sustanciosas”. De esta manera, “es más fácil convertirnos en mayoritarios de las compañías e impulsar nuestra filosofía de integración, crecimiento y expansión de múltiplos”, apuntó.
Para lograr ese gran crecimiento del resultado operativo en ese periodo de tiempo, “nos enfocamos en las integraciones o adquisiciones que podemos hacer con otras compañías” complementarias a nivel de producto o internacional “para que nos permitan convertir una empresa de carácter pequeño o familiar en un líder de su sector”, mencionó Centelles.
En cuanto al enfoque, la gestora se dirigirse al mercado industrial, pero con apuestas en distintos sectores, como aeroespacial, defensa, salud, alimentación o consumo, y el sector servicios. Mientras que, por el lado regional, la mayoría de las operaciones se enfocan en España y Portugal.
‘Private equity’ Fondos GED V y GED VI España
Ejemplo de la metodología de inversión son los fondos de inversión GED V y GED VI. Unos vehículos con un tamaño de entre 150 y 200 millones de euros que invierten en compañías con productos y servicios que las personas utilizan a diario.
Para exponer el ‘modus operandi’ que sigue la entidad financiera, Nuria Osés, socia de GED Capital, expuso dos casos de éxito protagonizados por sendas inversiones. Uno es Gestión Tributaria Territorial (GTT), “una compañía española enfocada en la gestión de tributos municipales a la que hicimos crecer comprando otras compañías y adentrándonos en otros mercados internacionales, adquiriendo una empresa de República Dominicana”. Una operación que les reportó “un beneficio neto de tres veces la inversión”. El otro caso es Vitro Master Diagnóstica, una compañía sanitaria que también ganó tamaño de forma inorgánica y que, junto con la operación anterior, aportó un retorno de cuatro veces la inversión.
Núria Osés y Rafael López, socios de GED Capital
Por su parte, Rafael López, socio de GED Capital, explicó cómo consiguieron crear al líder europeo en fabricación de cubitos de hielo, Cubers. “Identificamos la oportunidad de invertir en un sector muy fragmentado, con más de 400 empresas en toda Europa”, contextualizó. La firma adquirió dos compañías españolas, se construyó una nueva fábrica en Alemania y se integró posteriormente otras siete empresas. “En resumen, compramos una compañía con 1,5 millones de ebitda y ahora está en nueve millones”.
En este punto, López explicó cómo trabajan en conseguir ese arbitraje de múltiplos, una estrategia utilizada para aumentar el valor de un negocio sin llevar a cabo mejoras operativas y que directamente impulsan el ebitda y, en consecuencia, rentabilizan las inversiones de los fondos. De esta manera, además de adquirir una compañía y buscar sinergias con otras para hacerla crecer, “también hacemos cambios verticales en toda la estructura de la empresa. En el caso anterior, reestructuramos el equipo directivo en las fábricas, en el proceso de producción…”, añadió López.
Otro caso de éxito fue Comess Group. En plena pandemia, la gestora entró en el franquiciador multimarca de restauración, necesitado en aquellos momentos de pulmón financiero, aprovechando oportunidades de adquisición en uno de los sectores más afectados por la Covid-19. “Dentro de la empresa teníamos algunas marcas como Lizarrán o Cantina Mariachi y desde que entramos compramos dos empresas muy importantes como Pomodoro y Levadura Madre”. Después de esta operación, “logramos una integración y crecimiento haciendo que la empresa pasara de tener serias dificultades a ser una compañía en crecimiento”, explicó el socio de GED.
Infraestructuras: infra general, instrumentos financieros, Fondo Infraestructuras Iberia
Uno de los sectores más relevantes dentro del capital privado es el de las infraestructuras y, para invertir en ellas, GED Capital sigue una filosofía del utilitarismo que les otorga un carácter defensivo y protector ante la inflación. “Seguimos cinco categorías que usamos casi todos los días sin importar el ciclo económico”, afirmó Victoriano López-Pinto, socio y director de GED Infraestructuras. Esas cinco categorías se enfocan en la energía, las telecomunicaciones, el tratamiento del agua y medioambiente, el transporte y las infraestructuras sociales. El enfoque principal es la inversión en proyectos brownfield, que se encuentran en uso, por lo que su opertividad y flujos son predecibles y suponen un menor riesgo. Aunque también realizan inversiones greenfield.
Este enfoque de inversión, “tiene una rentabilidad en el largo plazo con retornos a lo largo de la vida de la inversión. En un contexto de preocupaciones económicas, estas inversiones nos permiten estar perfectamente protegidos”, aseguró López-Pinto. Y es que, según el experto “las infraestructuras tienen indexación al IPC en las revalorizaciones, por lo que no nos afecta negativamente el crecimiento de la inflación”. Pero, además, “son activos que deberían formar parte de la cartera en cualquier momento por lo que aportan”.
En cuanto a cómo es el proceso que realizan por la parte de infraestructuras, “tenemos una estrategia en general global, respaldada por un equipo que examina proyectos desde que están en la fase de diseño, hasta otros que están atravesando un momento más débil o bien otros que se encuentran ya en fase de explotación o mantenimiento. Es decir, estamos preparados para entrar en cualquier momento”, resaltó López-Pinto.
Enrique Centelles, Núria Osés y Rafael López, de GED Capital, compartiendo intervención
Además, dentro de la estrategia de inversión, también es destacable que, a diferencia de los fondos de infraestructuras en general, que tienen un gran tamaño, GED Capital se focaliza en activos de nicho en el que hay muy poca competencia. “En los activos grandes, en general, no solo hay muchos fondos, sino que también hay mucho inversor directo. Nosotros estamos tratando de ir a activos más pequeños que nos permiten capturar una mayor rentabilidad”, explicó el socio y director de GED Infraestructuras.
A nivel de sostenibilidad, una estrategia greenfield de la mano de grandes organismos públicos. Concretamente “ayudamos a la gestión de dinero público del BEI”. El Banco Europeo de Inversiones organiza, por encargo de la Comisión Europea y de algunas comunidades autónomas, concursos para buscar gestores privados para algunos proyectos. En España, GED Capital ha sido adjudicatario de los tres concursos realizados.
Venture Capital: Ged Conexo y Portugal Ventures
El venture capital es un estilo de inversión más arriesgado dentro del capital privado, pero que también ofrece la posibilidad de entrar en empresas que pueden volverse líderes mundiales en una fase temprana. “Preguntarse por qué invertir en venture capital es lo mismo que preguntarse por qué invertir en innovación”, comentó Joaquim Hierro Lopes, consejero Ejecutivo de GED Sur y responsable de las operaciones en Portugal.
En cuanto a la filosofía que sigue GED Capital, “apostamos por startups con un gran potencial y que van cumpliendo sus objetivos empresariales. Entramos con poco capital en el inicio de las rondas de financiación. Si vemos que la empresa va cumpliendo sus objetivos, continuamos reforzando nuestra apuesta”, agregó Hierro Lopes.
Victoriano Lopez-Pinto, socio y director de GED Infraestructuras
Puso como ejemplo, un negocio de pagos electrónicos en Estados Unidos, llamado Kushki. “Tenía una valoración de 10 millones de dólares en ese momento. Lo ayudamos a crecer y hace dos años SoftBank lideró una ronda de financiación de 600 millones de dólares haciendo que la valoración de la compañía se situase en los 1.000 millones”.
Dentro del heterogéneo sector tecnológico, la firma está invertida en compañías de software para temas digitales como ciberseguridad, inteligencia artificial, marketplace o Fintech, y satélites, entre otros.
Una apuesta por compañías de gran potencial que está teniendo su resonancia en la rentabilidad. “Estamos viendo retornos del 30%, que son rendimientos anómalos, pero que se pueden conseguir teniendo un equipo experimentado y entrando en fases muy tempranas del desarrollo de una empresa”, concluyó el experto.
GED fue fundada en 1996 por un equipo de profesionales que participaron en los inicios del sector de Private Equity en España a finales de los años 70 y ejercieron posiciones significativas como la Presidencia de Spaincap (Ascri), Eurodevelopment y Juntas directivas de asociaciones europeas. Gestiona del orden de 1.000M€. Se ha diversificado en tres áreas de negocio: Private Equity (500M€), Infraestructuras (400M€) y Venture Capital (120M€).
Ha consolidado un equipo de 52 profesionales con especialización en las tres áreas de negocio.
Soluciones de vehiculización
En el año 2013, Andbank comenzó a adentrarse en el mundo de la vehiculización del capital privado para sus clientes y, actualmente, “hemos hecho distribución hasta superar los 1.400 millones de euros”, explicó Eduardo Martín Quero, director de producto del banco andorrano en España. Un proceso que no fue nada sencillo porque “enfrentamos una realidad de mucha fragmentación”.
Ponencia de Eduardo Martín Quero, director de producto de Andbank España
“Queremos dar a nuestros clientes una oferta completa y coherente por eso, estamos apostando por la construcción de una cartera que cubra la totalidad de los activos, con diferentes variedades en lo que respecta al perfil de riesgo y lo hacemos de la mano de terceras gestoras”, explicó Martín Quero. Todo ello, permite a la entidad ofrecer productos centrados en unos exhaustivos criterios de valoración y que, además, cuenten con “tracción comercial”.
Toda una apuesta que se construye sobre una base de criterios que pasan por trabajar con vehículos regulados, con un track record que sostenga el producto, una tesis de inversión contrastada y con una amplia diversificación de proyectos, entre otros aspectos.
Ponencia de Eduardo Martín Quero, director de producto de Andbank España
Por el lado de los clientes, también han trabajado en que estos aumenten sus horizontes de inversión. “Hace una década hablar de más de cinco años de plazo de un vehículo era imposible. Ahora ya estamos abogando por que estén más allá en una misma inversión, en un mismo producto”, mencionó Martín Quero, haciendo referencia a que el estilo de inversión en capital privado es más ilíquido y que debe contar con unos plazos de inversión mayores para obtener un retorno positivo.
La inversión en capital privado, tal y como se pudo comprobar en esta reunión de trabajo de ASEAFI, se puede afrontar desde muy distintas perspectivas, que cubren la gran parte de los perfiles de riesgo de los ahorradores e inversores que buscan otra manera de diversificar su cartera y descorrelacionarse del mercado tradicional.
Más información aquí.
Asistentes a la reunión de trabajo ASEAFI sobre «Capital privado y soluciones de vehiculización»
