El mundo físico está repleto de ejemplos de cómo la combinación de cosas puede crear algo especial; lo mismo puede ocurrir en el mundo de las finanzas. En este artículo, Janus Henderson Investors analiza las ventajas potenciales de una cartera de renta fija.
Puntos clave
- Los inversores valoran la previsibilidad de los ingresos constantes y la devolución del capital en una fecha de vencimiento definida que ofrece un único bono.
- Una cartera de bonos de vencimiento fijo combina estos elementos de un único bono pero con los beneficios clave de una cartera, es decir, la diversificación para reducir el riesgo de un único emisor y la selección y gestión de valores por parte de profesionales.
- Las circunstancias pueden cambiar, por lo que un enfoque algo más activo que un simple «comprar y mantener» puede ayudar a evitar los créditos problemáticos y a defender los rendimientos.
Mira a tu alrededor y verás que muchas cosas son el resultado de una combinación. ¿Dónde estaríamos si el oxígeno y el hidrógeno no se hubieran combinado para formar agua? ¿Quién quiere volver a un mundo en el que el equipaje pesado no tuviera ruedas?
En el mundo financiero, a veces la combinación de diferentes estructuras puede ofrecer a los inversores una inversión atractiva. A menudo, esto puede implicar una solución que mezcle clases de activos para ofrecer un perfil de riesgo/rentabilidad diferente, pero a veces también se trata de la estructura del propio vehículo.
En busca de predictibilidad
Muchos inversores anhelan la predictibilidad. Esta es en parte la razón por la que existe el mercado de bonos. Al comprar un bono, el inversor básicamente presta dinero durante un periodo determinado y, siempre que el bono no incumpla, recibe una renta específica durante el periodo de vigencia del bono y recupera el capital cuando finaliza dicho periodo (la fecha de vencimiento).
Los inversores valoran la predictibilidad de los ingresos constantes y la devolución del capital en una fecha de vencimiento definida que ofrece un único bono. Pero esto conlleva un alto grado de riesgo de concentración: ¿qué pasa si el bono incumple?
Por supuesto, un inversor podría recurrir a un fondo de bonos, que reduciría el riesgo de un único emisor diversificando una cartera de bonos y con la tranquilidad de que la cartera está gestionada por profesionales. Sin embargo, suelen ser de capital variable, por lo que el rendimiento del fondo puede variar con el tiempo y el valor del capital cuando el inversor decida desinvertir es menos seguro.
Beneficios potenciales de un fondo de bonos de vencimiento fijo
Aquí es donde entra en juego un fondo de bonos de vencimiento fijo. Combina las características principales de un bono individual (cupón regular predecible y fecha de vencimiento fija) con los beneficios clave que ofrece un fondo (diversificación entre muchos bonos, junto con la selección de valores y la supervisión de inversores profesionales).
Fuente: Janus Henderson Investors, 31 Agosto de 2023. Únicamente a efectos ilustrativos.
Un fondo de deuda de vencimiento fijo tiene una vida finita (normalmente entre tres y cinco años), por lo que los inversores saben cuándo pueden esperar la devolución del capital. Además, las inversiones se realizan principalmente durante el periodo de inversión inicial, lo que ayuda a fijar los rendimientos y ofrece protección frente a posibles caídas de los tipos de interés. Esto ayuda a proporcionar visibilidad en torno al rendimiento potencial del fondo y significa que el riesgo de duración (sensibilidad a los tipos de interés) es bajo y disminuye a medida que el fondo se acerca a su vencimiento.
Los productos de vencimiento fijo están diseñados para mantenerse hasta el vencimiento y los inversores deben estar preparados para mantener la inversión durante el plazo del fondo. Normalmente, para ayudar a proteger a los inversores que permanecen en la cartera, se aplica una comisión a cualquier inversor que reembolse antes de la fecha de vencimiento.
Consideraciones clave
En última instancia, los elementos más críticos para evaluar un fondo de deuda de vencimiento fijo son el nivel de generación de ingresos y la sostenibilidad del cupón y del capital.
El riesgo de crédito y el riesgo de reinversión son dos de las mayores amenazas para los ingresos de un fondo de bonos de vencimiento fijo. Las pérdidas crediticias podrían poner en peligro el nivel de ingresos pagados y el pago del vencimiento final, por lo que es importante emplear a un gestor con gran experiencia en créditos. Del mismo modo, hay que tener en cuenta el riesgo de reinversión, ya que los cupones y los vencimientos vencen y deben reinvertirse más adelante en la vida del fondo, potencialmente con rendimientos más bajos. Para ayudar a reducir el riesgo de reinversión, un gestor puede mantener los bonos rescatables en una pequeña proporción del fondo e invertir en bonos con vencimientos que se alineen estrechamente con el plazo del fondo.
Aquí es donde un equipo de gestión con experiencia en la construcción y gestión de este tipo de cartera es clave. Un análisis global puede ayudar a encontrar las mejores oportunidades, lo que puede significar incluir algo de alto rendimiento junto con grado de inversión para explotar las ineficiencias de precios y mejorar el rendimiento.
Un enfoque dinámico
En Janus Henderson abogamos por un proceso de inversión más activo que el típico enfoque de «comprar y mantener hasta el vencimiento», que puede denominarse «comprar y gestionar activamente». Puede considerarse que combina dos componentes:
- Componente de compra: Consiste en establecer la cartera, fijar la base de una estrategia y el rendimiento objetivo. Aquí es donde entran en juego el acceso a inversiones adecuadas y el análisis fundamental del crédito.
- Componente activo: Consiste en la vigilancia permanente y el seguimiento de los riesgos para garantizar que la cartera es sólida y sigue respondiendo a las expectativas.
Creemos que este enfoque » de compra y activo» es un diferenciador potencial con respecto a los típicos fondos de renta fija de vencimiento fijo. Al gestionar estos fondos, buscamos esencialmente la forma más eficiente y fiable de obtener un rendimiento constante para nuestros clientes a lo largo del tiempo. Construir una sólida cartera de bonos por adelantado es enormemente importante, pero las circunstancias cambian y, en nuestra opinión, la capacidad de ser dinámicos a través de nuestro enfoque más activo puede ser beneficiosa para evitar créditos problemáticos y defender los ingresos.
En conjunto, creemos que los fondos de bonos de vencimiento fijo pueden ofrecer a los inversores una atractiva combinación de rendimientos, diversificación y una fecha de vencimiento conocida.
Definiciones
Riesgo de crédito: El riesgo de que un prestatario incumpla sus obligaciones contractuales con los inversores, al no efectuar los pagos de la deuda exigidos. Todo lo que mejore las condiciones de una empresa puede contribuir a reducir el riesgo de crédito.
Bonos de empresa: Título de deuda emitido por una empresa. Los bonos ofrecen un rendimiento a los inversores en forma de pagos periódicos y la eventual devolución del dinero original invertido en la emisión en la fecha de vencimiento.
Cupón: Pago periódico de intereses que se abona sobre un bono. Se describe como un porcentaje del valor nominal de una inversión. Por ejemplo, si un bono tiene un valor nominal de 100 euros y un cupón anual del 5%, el bono pagará 5 euros al año en concepto de intereses.
Incumplimiento: Incumplimiento por parte de un deudor (como un emisor de bonos) del pago de intereses o de la devolución de una cantidad original prestada a su vencimiento.
Alto rendimiento: Un bono que tiene una calificación crediticia inferior a la de un bono con grado de inversión. A veces se conoce como bono de grado de subinversión. Estos bonos conllevan un mayor riesgo de impago por parte del emisor, por lo que suelen emitirse con un cupón más alto para compensar el riesgo adicional.
Grado de inversión: Un bono emitido normalmente por gobiernos o empresas que se considera que tienen un riesgo relativamente bajo de impago. La mayor calidad de estos bonos se refleja en sus mejores calificaciones crediticias.
Riesgo de reinversión: El riesgo de que un inversor sea incapaz de reinvertir los flujos de caja o los beneficios de una inversión a una tasa comparable a la tasa de rendimiento actual. Los bonos rescatables se consideran especialmente vulnerables al riesgo de reinversión porque el emisor suele rescatarlos cuando bajan los tipos de interés.
Spread/Spread crediticio: La diferencia entre el rendimiento de un bono corporativo y el de un bono gubernamental de vencimiento equivalente.
Rendimiento: El nivel de ingresos de un valor, normalmente expresado como un porcentaje. Para un bono, en su forma más simple, se calcula como el pago anual del cupón dividido por el precio actual del bono.
FN 3200:
Los valores de renta fija están sujetos a riesgos de tipo de interés, inflación, crédito e impago. El mercado de renta fija es volátil. Cuando los tipos de interés suben, los precios de los bonos suelen bajar, y viceversa. La devolución del principal no está garantizada, y los precios pueden bajar si un emisor no efectúa puntualmente los pagos o su solidez crediticia se debilita.
FN 3201:
Los bonos de alto rendimiento o «basura» implican un mayor riesgo de impago y volatilidad de precios y pueden experimentar oscilaciones de precios bruscas y repentinas.
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